几经波折，亚朵终于上市

四度冲刺，终于圆了IPO梦。

美国东部时间11月11日早上，亚朵（股票代码：ATAT）成功登陆纳斯达克，根据雪球的信息，亚朵开盘即涨超40.9%，报15.50美元，高于此前给出的IPO发行价11.00美元。

此次挂牌距离最近一次更新招股书仅一周时间。亚朵在11月7日更新的招股书显示，计划以11美元至13美元的价格，发行480万股ADS，募资范围在5300万-6240万美元。

不过，无论是发行价还是募资规模，都较2021年有所缩水。当时，亚朵计划以13.5美元至15.5美元的价格，发行1974.47万股ADS，募资约3亿-3.5亿美元，募资总额缩水约八成。

此次IPO，亚朵会将募资的30%用于扩大和加强在中国的酒店网络，30%用于多元化的酒店组合开发新产品和服务等，20%用于IT基础设施和技术，剩下用于战略交易以及一般用途的资金占比则分别为10%。

无论如何，对于此时此刻的亚朵以及沉寂已久的旅游业来说，成功IPO依然值得庆贺。就在亚朵上市的前一天，中央公布进一步优化防控工作的二十条措施，包括取消中风险地区、取消入境航班熔断政策等，极大提升了旅游业发展的信心。

上市当日，亚朵集团创始人兼CEO耶律胤发布了一封题为《让中国体验成为世界风景》的全员内部信，不仅对各方的长期信任与支持表示感谢，还期待让中国体验成为世界的一道风景。

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生活方式酒店第一股

在最新的招股书里，亚朵对自己的定位是“亚朵生活方式品牌”。

亚朵在2012年创立之初就瞄准了中国4亿中产人群的消费升级，从最初定位的中端酒店，到如今定位的生活方式酒店，都在试图创造蓝海。

目前，亚朵旗下生活方式酒店品牌包括奢华酒店A.T HOUSE，高端酒店亚朵S酒店、ZHOTEL，中高端酒店亚朵酒店、亚朵X酒店，中端酒店亚朵轻居。 截至2022年9月30日，亚朵开业酒店数量已从2019年的420家拓张至880家，其中847家加盟店，占总数的96.3%。

而在最新一期的2022年Q3，亚朵的净利润达1.11亿元。酒店经营方面，剔除受特殊时期影响而暂时关闭或征用的酒店，2022年Q3，亚朵平均入住率为72%，RevPAR为321.1元，恢复至2019年同期的89%。

若将时间周期拉长到以年为单位来看，2020年，亚朵实现收入15.67亿元，与2019年基本持平；2021年，亚朵全年收入达21.48亿元，同期净利润为1.40亿元；在今年上半年，亚朵营收仅达到9.67亿元，与去年同期9.9亿元相比有所下滑。

在净利润方面，亚朵在2019年-2021年的净利润分别为6496万元、4205.1万元、1.45亿元。今年上半年，亚朵的净利润仅为6904.7万元，与上年同期7394.3万元的净利润相比也有所下滑。

目前，亚朵的主要收入来源于管理酒店业务，其分别在2019年-2021年期间为亚朵带来8.4亿元、9.26亿元以及12.2亿元的收入。其次是租赁酒店业务，在上述三年间分别为其创造6.14亿元、4.96亿元以及6.3亿元的收入。

其中，来自加盟商缴纳的持续特许经营费用在2021年为亚朵带来了5.54亿元的收入，其次则是向酒店销售酒店用品所产生的收入，这部分产生约5.14亿元的收入。

与此同时，亚朵也提到旗下A-Card会员体系——截至今年6月30日，亚朵A-Card会员体系约有3200万名注册会员，2016年-2021年会员数量的年复合增长率达到了48.7%。此外，A-Card会员体系也为集团的收入贡献了较大一部分，亚朵提到在2021年个人会员贡献了总间夜预订量的约39.7%。

值得一提的是，亚朵提倡的生活方式理念已经不再局限于酒店业，而进一步拓展到零售业。

目前亚朵集团旗下拥有场景零售品牌Atour Market亚朵百货，并基于该品牌下孵化出三大原创生活品牌——“αTOUR PLANET亚朵星球”、“SAVHE 萨和”及“Z2GO&CO.”，三大品牌涵盖衣食住娱等领域。截至今年6月30日，亚朵已陆续推出1967个SKU，并且有62.8%的SKU来源于原创设计品牌。

亚朵的零售业务正处于成长的阶段，在2019年-2021年期间其为亚朵带来了1.11亿元、1.43亿元以及2.97亿元的收入，2021年该业务收入呈翻倍增长。

对于亚朵大力发展零售领域，行业内有人认为是对疫情冲击下萎靡不振的酒店行业的对冲，也有人认为这是为了更契合上市要求而对收入结构做出优化。不过，亚朵则表明，未来其场景零售业务将无缝集成至旗下酒店客房以及其他的消费场景中，有望进一步提升酒店非房收入的比例。同时也有业者认为，亚朵自主设计的酒店用品也可应用于未来酒店搭建中，对应地减少供应链成本。

此外，亚朵也在招股书里提及了股东构成——亚朵创始人、董事会主席兼首席执行官王海军将持股30.2%，拥有74.1%的投票权；联想旗下君联资本持股29.3%，为亚朵第二大股东，有10.9%的投票权；携程持股14.3%，为第四大股东，有5.3%的投票权。

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王海军和亚朵的方法论

亚朵诞生的故事已被行业所熟悉，一次前往云南亚朵村的旅行经历，激发了王海军的创业灵感。

而在这之前，王海军已经在酒店业摸爬滚打多年。王海军毕业于燕山大学的旅游管理专业，一毕业就直接进入了酒店，之后一路经历国内多家头部酒店集团，包括锦江、如家、格林和华住。

创业前的最后一站，王海军已经是华住的副总裁。在很多公开消息里，王海军在遇见亚朵村之前，已经感觉传统的经济型酒店和五星酒店“有点无聊”，他想做的是一个适合生活的酒店，不止是睡觉。

当时，经济型酒店的黄金年代已经进入尾声，酒店收入结构单一，对人房比的要求极高以节省运营成本，酒店本身在产品及运营上存在诸多痛点；而住客端又开始消费升级，要求酒店服务再好一点，房间再大一点，调性更鲜明一点，他们有一个共同的名字叫“中产阶级”。

供给和消费的升级带来了酒店业的新一轮结构性机遇——中端酒店。不过在2012年，锦江、如家、华住旗下均有拳头品牌卡位中端酒店市场，亚朵要进场，必然要另辟蹊径。

王海军不止一次在公开场合分享过亚朵成长的路径。

亚朵发展的第一阶段，对标星巴克，改变酒店单纯经营客房的思路，转而经营目标用户的需求。因此亚朵通过摄影、阅读等人文内容首先连接用户心智，并且通过“全员授权”提升员工主动服务住客的意识。而目标用户的需求除了住，还有其他延伸性的需求，因此在亚朵的客房里，场景电商也应运而生。

亚朵发展的第二阶段，对标苹果和迪士尼，后两者的共同特征是IP。乔布斯时代的苹果因独特的创新理念和苛刻的用户体验，活成了智能手机领域的大IP，而迪士尼则因推陈出新的内容，包括自创、合作和并购的内容，成为IP领域的巨无霸。

这一阶段的亚朵，合作的IP层出不穷，从与吴晓波合作吴酒店开始，网易严选酒店、网易云音乐酒店、虎扑篮球酒店、知乎有问题酒店、QQ超级会员酒店等等，不一而足。

一位接近亚朵的行业人士曾对环球旅讯表示，亚朵之所以引入IP酒店，在优质产品的基础上在营销进行突围，是要讲出一个动人的故事，并在规模不足以与其他酒店巨头较量时，在加盟商端和用户端都建立起差异化认知。“亚朵的IP酒店不一定是赚钱的，但一定有巨大营销赋能。”也正是从IP酒店开始，亚朵真正在酒店业建立起江湖地位——越来越多的酒店开始模仿亚朵引入IP。

王海军曾在这一阶段就将亚朵的商业模式总结为酒店+社群+IP，并且建立起亚朵酒店的住宿生态坐标轴，横轴是包括IP酒店在内的各类亚朵的酒店产品，纵轴是场景电商、旅游甚至是消费金融。

再后来，亚朵又迭代出了3.0和4.0时代，重点分别是“在路上的生活方式空间”和“辐射用户生活周边的三公里”，与用户的连接进一步加密，从旅行途中覆盖到生活场景。

亚朵“人文、温暖、有趣”的产品哲学，如今已有相当的规模。据弗若斯特沙利文的数据显示，截至2021年底，亚朵的客房数量位列国内中高档连锁酒店榜首，市占率达到10.1%。

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四度冲刺IPO，资本市场看好亚朵吗

回首亚朵的上市路，也是充满了坎坷与荆棘。

早在疫情前的2019年6月，彼时亚朵距离创立之初已度过了第一个“七年之痒”，便与中信建投签订辅导协议，拟在A股深市创业板上市。

不过，第一次上市辅导持续了将近半年之久，最终却在2019年末落下帷幕：中信建投不再担任亚朵的辅导机构，并终止相关上市辅导工作，理由是王海军“根据实际情况作出的计划调整”。

但显然亚朵并不想放弃创业板上市这一目标，并在2020年1月转由中金公司担任辅导机构。不过本预计于2020年4月份之后申请辅导验收，但到了验收时间后，亚朵再次“缄默”，这也意味着第二次冲击深市创业板的计划再次落空。

两次冲击A股失败不禁让人对亚朵的上市之路产生了疑虑，对此IPG中国首席经济学家柏文喜曾向媒体指出，或许是亚朵财务指标或股权架构不能满足A股要求。

太平洋另一端的美股市场则没有那么多上市限制。2021年6月，亚朵转而选择了赴美上市，并原定于当年7月1日上市。

不过，亚朵在临上市前却再一次主动撤销认购，彼时由于滴滴赴美上市事件导致中美关系再度紧张，大部分准备赴美上市的中概股也只能被拦在大门外。

但实际上，从国内酒店行业的发展趋势来看，伴随着消费升级以及疫情防控形势的稳定，未来中端甚至中高端酒店逐渐占据国内酒店市场主导地位只是时间问题。

根据弗若斯特沙利文数据，2021年国内中高端连锁酒店的总收入规模达到659亿元，2016年-2021年CAGR达到27.6%，预计到2026年将达到1550亿元，2021年-2026年CAGR将达到18.7%，保持高速增长。

而亚朵则称，同样根据弗若斯特沙利文的数据，在2016年-2021年期间，亚朵在国内中高端酒店市场的占有率已经连续五年排名行业第一。就此看来，亚朵有机会成为未来中高端酒店市场的龙头企业。

另外，资本并非对所有中高端酒店的故事不感兴趣。在二级市场上，同样深耕中高端酒店市场的君亭酒店俨然成为了资本追捧的“香饽饽”。自2021年9月在深市创业板发行至今，君亭酒店的股价已由发行时的每股12.24元，暴涨至现在的每股75.80元，流通市值早已翻了逾6倍。

总的来说，亚朵目前已经登陆纳斯达克，已经算走完了IPO的最后一步，短期内解决了资金的“燃眉之急”。接下来，我们也将重点关注亚朵能否继续在国内中高端酒店市场上有新的动作。