腾邦国际：昔日商旅巨头正式“下线”

腾邦国际，最终还是走向退市。

5月31日，*ST腾邦正式变成腾邦退，正式进入退市整理期，并自4月26日停牌后首度恢复交易。

按照5月23日腾邦国际发布的公告，腾邦国际的退市整理期为十五个交易日，预计最后交易日期为2022年6月21日。首个交易日不实行价格涨跌幅限制，此后每个交易日的涨跌幅限制为20%。

截至5月31日收盘，腾邦国际股价为0.31元，跌幅61.25%，成交额为3198.25万元。同花顺APP显示，2015年6月5日，腾邦国际股价达到最高点62.36元，当日成交额达到11.14亿元。

曾经的商旅第一股，如今潦草收场。

商旅巨头的前半生

1998年，腾邦国际依靠机票代理业务在深圳起家，仅一年时间就成为深圳机票代理销量第一名，之后业务一路走高。

2011年上市前，腾邦国际的招股书披露了上市前三年的业绩，2007-2009年，腾邦国际的营收就从7347万元攀升至1.24亿元。2008 年和 2009 年，腾邦国际的BSP 机票销售量全国排名第二，华南地区排名第一。

2010年的年度报告显示，腾邦国际机票销售额达到40.81亿元。根据公开资料，当年腾邦国际机票销售量超过400万张，约占深圳市航空客运市场份额的20%，占全国航空客运市场份额的1.5%。

翌年，腾邦国际正式挂牌上市，成为国内首家以“综合商旅服务提供商”身份登陆A股创业板的企业。

由于较早进入商旅服务行业，2015年“提直降代”政策出台时，腾邦国际抵挡住了这场龙卷风，根据当年财报，腾邦国际商旅服务营收达到5.87亿元，同比增幅超过100%。

上市后的腾邦国际开始走出深圳，走上了异地扩张、收购兼并的道路。为了摆脱“票代”的标签，腾邦国际朝着多元化发展疯狂扩张和融资。公开资料显示，腾邦国际一度跻身中国民企500强，对标携程，2015年腾邦国际市值更是高达300亿元，一时风光无两。

回看腾邦国际的收购兼并步伐，如同一场“大跃进”。

2011年上市后，腾邦国际收购了八千翼，从传统批发供销模式向平台交易模式转型。此后又收购了欣欣旅游网、喜游国旅、巧趣文化等超过10家旅游企业，意图迈向“大旅游”生态圈。

金融方面，除了腾付通，腾邦国际2013年就注册了小贷业务的全资子公司：深圳市前海融易行小额贷款有限公司（以下简称“融易行”），之后腾邦保险、腾邦梧桐相继出现，还收购了深圳中沃，以此抢占金融界的席位。

除此以外，腾邦国际还陆续收购马尔代夫TMA集团、俄罗斯艾菲航空公司等多个不同领域的企业，逐渐形成了腾邦六大产业，即腾邦旅游集团、腾邦商旅集团、腾邦航空集团、腾邦物流集团、腾邦资产集团、腾邦投资集团，员工达到8.1万人，业务遍及全球157个国家和地区。

大刀阔斧的扩张为腾邦国际带来了营收与利润的增长，2013-2017年间，腾邦国际的营收从3.53亿元激增至35.53亿元，净利润也是一路爬坡，从0.91亿元攀升至2.84亿元，达到腾邦国际史上巅峰。

“暴雷”前夕，小贷业务占70%净利润

2018年，腾邦国际实现营收49.86亿元，净利润仅有1.86亿元，比上年同期下降了40.88%。自此，腾邦国际走到了没落的拐点。

耐人寻味的是，腾邦国际上市之后的7年里累计盈利不足15亿元；而2019-2021年3年里，腾邦国际就累计亏损超过40亿元。

数据来源：2013-2021年腾邦国际财报

腾邦国际的暴雷并非突如其来。这从资产负债、经营现金流以及短期借款就能看出端倪。 

2013-2021年间，腾邦国际的资产负债率持续攀升，2021年更是走向了资不抵债。而经营现金流，在这期间仅有两次为正值，分别为2016年的2.02亿元和2021年0.89亿元，其余均为负值。短期借款更是基本在每年都增加，2018年的短期借款甚至高达34.24亿元。

数据来源：2013-2021年腾邦国际财报

腾邦国际资金链告急，与遭遇金融去杠杆、新冠肺炎疫情暴发不无关系，过去经年累月并购埋下的地雷也不容忽视 。

以喜游国旅为例，2016年喜游国旅签订的对赌协议显示：2016年-2018年，喜游国旅的目标业绩分别为5000万元、8000万元和1.1亿元。

然而，2018年下半年，喜游国旅的归母净利润仅为893万元，远低于承诺的业绩目标。

更可怕的是，2020年4月，腾邦国际发布公告，称喜游国旅拒绝配合2019 年度财务报表的现场审计工作，腾邦国际对喜游国旅已失去控制。彼时，喜游国际2019年前三季度的净利润也仅1695万元。

数据来源：腾邦国际《关于子公司喜游国旅失去控制的公告》

此外，在主营业务经营不善之外，腾邦国际的另一块地雷，是“以贷养贷”。根据2018年财报，融易行营收4.49亿元，净利润1.21亿元，占腾邦国际合并净利润的70.2%。

融易行的诞生，主要是为了扶持小微代售机票代理商。这个做法本是一箭双雕，一方面，融易行可以帮助腾邦国际扩大代收机票业务，以此与互联网技术催生的电子客票业务抗衡；另一方面，腾邦国际可以获取放贷收益。

但是，上市公司开展小贷业务的风险路人皆知，腾邦国际还是选择了铤而走险。

小贷业务客户的显著特征就是鱼龙混杂，大部分客户的信用不足以支持其在银行等正规金融机构获得贷款，所以这些客户有极高的坏账可能。再加上因为向客户支付贷款的额度较大，腾邦国际的经营性现金流才经常出现负数。

为了扩大小贷业务，腾邦国际甚至不惜大规模贷款，应付利息基本逐年上涨，2019年应付利息更是超过了净利润，腾邦国际的金融业务也在这一年出现崩塌，2019年上半年，融易行的净利润仅仅为697.00万元，并存在未归还腾邦国际22.12亿元的欠款。

数据来源：2013-2021年腾邦国际财报

常年的铤而走险，腾邦国际最终诉讼缠身，公司账户也因此被陆续冻结。腾邦国际发布公告称，截至 2021年12月31日，腾邦国际共计 125个银行账户被冻结，累计冻结账户账面余额合计人民币 14,626,661.93 元。冻结账户占公司总账户比例为 21.84%，其中冻结账户包含基本户 16 个、一般户 89个、专用账户 20 个。

“腾邦系”的未来在哪里？

暴雷以后，“腾邦系”的日子也并不好过。

截至2021年2月，腾邦国际约有34家子公司股权以及1774.89万元银行资金被冻结，另有账面价值合计1.03亿元的房产被查封。

过去，子公司曾经为了“救母”不惜一切代价。为了避免腾邦国际不结算BSP票款影响到子公司的BSP现金销售权限，子公司半夜为腾邦国际凑钱。

几个重要子公司，有的破产重整、有的债务缠身、有的牌照被中止。

喜游国旅本是腾邦国际的深耕出境游的主要筹码，母公司暴雷，再叠加疫情影响，业务陷入完全的停滞。2021年8月，法院受理腾邦国际对喜游国旅的申请破产，并指定了深圳诚信会计师事务所（特殊普通合伙）担任管理人，同年11月，管理人已经按照《中华人民共和国企业破产法》的相关规定，对喜游国旅的劳动债权人予以第三次公示。目前，法院仍未裁定终止重整程序。

2019年12月，腾邦国际将融易行100%股权转让给控股股东腾邦集团。融易行承诺，自2020年1月1日起，在24个月内分4期偿还对腾邦国际的欠款22.12亿元，但2021年财报显示，融易行尚欠公司资金往来款及相应利息21.83亿元均未能收回。

另外，腾邦集团为融易行对公司尚未支付的欠款提供担保的金额为19.83亿元，由于腾邦集团申请的重整被深圳中院不予受理，这笔大额欠款解决的时限又被无限期搁置。曾经的腾邦国际净利润主力，在还贷的漫漫长路上匍匐。

融易行被剥离后，腾付通接过了支撑腾邦国际净利润的接力棒。根据财报，2020-2021年，腾邦国际的金融业务收入为5.45亿元、17.07亿元，主要来自于腾付通，其中2021年营收占据了腾邦国际99.46%的营收比重。

虽然业绩大涨，但腾付通也被指存在诸多造假，外界也传出了腾付通业务疑似外包的声音。《经鉴新闻》的报道称，从腾邦国际的知情人士中获悉，腾付通是由某公司自带团队、资金、系统、资源等与腾邦国际合作，并由该公司实际运行腾付通所取得的业绩。此外，POS机的采购问题也被举报存在造假问题。

去年12月，腾付通的《支付业务许可证》被人民银行中止，至今已经连续5个月处于“无证驾驶”状态，续展中止审查暂无最新进展。今年4月下旬，腾付通向其代理商发布《通知书》称，正逐步清理相关存量业务，为避免相关后续风险，通知代理商将合作商户平稳、有序迁移至其他第三方支付通道等。腾付通未来会否走向消亡？不得而知。

为行业敲响“警钟”

腾邦退市，也为行业敲响了一记警钟。

疫情暴发对腾邦国际来说是“雪上加霜”，经营过程中的“赌徒心理”则是致命的原因。

翻开腾邦国际的历年财报，虽然旅游业务一直是主线，但步伐却飘忽不定。

资料来源：整理自腾邦国际历年财报

腾邦国际的几次战略转型，都没有在实操上打出差异化优势，反而像是墙头草，P2P大火时也跟着做P2P，电商需求猛增去做电商。

直到今年4月26日，腾邦国际公开了一份“无法表示审计意见”的审计报告，业界已经预判了它退市的结局。4月28日，董事长钟百胜依然在腾邦国际官网上挂出一份致员工的信，提出要“一如既往地发扬腾邦牛武文化的奋斗精神”。

何为腾邦牛武文化？腾邦国际的集团简介里，其中一个解释为：宁可直中取，不可曲中求。并提到核心价值观为：诚信、正直、勤勉、坚持、赢。

然而，每每主营业务受挫，腾邦国际都选择将筹码压在了高风险的金融领域里，机票代理业务日渐衰落时，选择小贷业务支撑净利润；出境业务停滞、线下商旅业务停摆时，押注第三方支付。另外还有一系列令人匪夷所思的事情，比如变相借壳规避监管、大所换小所等，林林总总，都与牛武文化相违背。

脚踏实地，或许是腾邦国际留给行业最后的警示。