海航欠债难追，途牛去年亏损扩大至13亿

季度收入不足1.2亿元，亏损超过9亿；全年收入大约4.5亿，下滑超过八成；年度共计亏损13亿，同比2019年的亏损6.95亿元，再度扩大。这就是途牛2020年的成绩单。

途牛3月16日美股盘前发布的2020年四季度报显示，季度净营收为1.19亿元，同比下滑74%，下滑幅度超过一季度，略好于二季度和三季度。

四季度收入分类看，跟团游收入8310万元，同比下滑76%，其他收入为3560万元，同比下滑67%左右。前者是因为新冠疫情，出境游收入化为0；后者是因为保险和金融业务收入下滑。保险、金融毕竟是背靠主业旅游，既然主业收入锐减，自然随之大幅下滑。

季度毛利率从2019年同期为48%下滑至40.3%。而费用尽管收紧，但仍然难以覆盖所有成本。

四季度运营开支共计9.6亿元，同比增长48%。细分来看，研发费用1280万元，同比下滑84%。销售与市场营销费用1.13亿元，同比下滑53%。

最为离奇的是，管理等费用为8.45亿元，同比增长147%。这也是途牛季度最终亏损9.2亿元直接原因。

2019年四季度，途牛管理等费用已经高得离谱，大约3.42亿元，比2018年四季度增加184%。笔者推测，途牛如此处理，是想轻装上阵，比如减员赔偿，相关费用计提等，在2019年内基本完成，2020年可以为全年实现盈利来冲刺。

毕竟途牛从2014年上市以来，除了个别年份在个别季度实现盈利外，全年盈利仍然遥不可及。

但是新冠肺炎打乱了公司的计划。根据财报中披露，在2020年四季度中，进行大约8亿元的应收款计提，所以正常状态下的管理费用大约为4500万元。

途牛大股东海航系曾经有一笔5亿多元短期借款，后来变成长期借款。而海航集团破产重整，这笔钱何时能拿回来，还能拿回来多少，也就成了未知数。

所以在四季度或者2020财年内进行一次性计提，同样可以认为是“甩包袱”的思路；换句通俗的话来说，就是财务大洗澡，这在A股中也很常见，有时为了保壳，屡见不鲜。

查询途牛财报，非流动资产“Long-term amounts due from related parties”项，2019年四季度为5.57亿元，至2020年四季度已经清零。这笔费用占了途牛季度拨备近70%。

当然，这笔钱理论上还是一笔海航系欠途牛的债，未来有可能部分回款，可以再重新计入。

不过即便途牛不计算这笔5.57亿元债务，全年还是大幅亏损。而从2014年上市以来，持续亏损的途牛已经将这7年总亏损扩大到大约73亿元。

还有两笔资产变化比较大，其中长期投资从2019年四季度的13.06亿元，减少至2.67亿元。这是不是主要因为途牛门店关闭导致的？又或者是投资的其他资产飞了？

另一笔是预付款等，从原来13亿元变为3.79亿元。这两项资产的锐减，导致公司股东权益从超过27亿元减少大约一半，还剩至去年底还剩13.8亿元。

但在二级市场上，途牛最近表现却不错，和全球疫情得到控制有关，疫苗开始普及，旅游毕竟是刚需，终究会迎来拐点。不仅是途牛，而是所有产业链公司，都在苦熬。

截至周二美股开市前，途牛市值为5.1亿美元，今年以来累计上涨124%，实在是因为之前跌的太惨。