中国中免向东，上海机场向西

过去几年每年都是几十亿净利润，绝对是一只大白马股，本周开始连续跌停，至2月3日勉强打开跌停，这就是上海机场。

2月3日， 上海机场开盘本来是跌停，后迅速开板，不过全天也是一直低走，最终收于59.3元，跌幅为7.33%。

从周一开始至周三，三个交易日，两个跌停，一个大跌，上海机场从79元跌至59.3元，三天累计跌幅为25%，市值蒸发掉大约380亿元，损失惨重。

什么导致上海机场被抛弃呢？首先是业绩快报。

1月29日晚间，上海机场发布2020年度业绩预亏公告，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为-12.9亿元至-12.1亿元，扣非净利润为-14.1亿元至-13.3亿元。

而在2019年，上海机场净利润为50.3亿元，扣非净利润为49.85亿元。2020年前三季度，公司净亏损为6.92亿元。

亏损在意料中，亏损这么有点出乎意料。疫情来了，航空公司和机场都受到影响，大家心里也都有数。

但对上海机场来说，还有一份补充协议，让市场炸锅了。上海机场还公告与免税店龙头企业中国中免就租金协议签订补充协议。

根据补充协议，当月实际国际客流≤2019年月均实际国际客流×80%时，“月实收费用”按照“月实际销售提成”收取，“月实际销售提成”根据“人均贡献”、“月实际国际客流”进行测算，并纳入“客流调节系数”、“面积调节系数”等调节指标。

由此，中国中免2020年应付租金同比减少70%，而上海机场因此确认2020年度免税店租金收入11.56亿元，大幅低于此前41.6亿元保底销售提成的预计。

免税业务本来是上海机场过去几年业绩增长的重要推动因素，而此次免税合同计算方式调整后，在机构看来，上海机场的议价能力减弱，“坐地收租”的业绩高增长预期逆转。

中金公司研报表示，由于国际线恢复尚需时日，加之预计上海机场2021年免税收入仅12亿元，低于此前预期，下调2021年盈利预测95%至1.5亿元。

这就是这三天上海机场大跌的主要原因，归根结底还是疫情带来连锁反应。中免在和上海机场商务谈判中占据主动，当上海机场股价节节败退时，中免同时却一路高歌。

中免2月1-3日分别涨4.1%、8.2%和3%，股价从294元涨至341元，累计涨幅为16%，市值暴增超过900亿元。

上海机场大股东是上海机场集团，实际控制人是上海市国资委，是上海特大上市国企。中免大股东是中旅集团，实际控制人是国务院国资委，为大型上市央企。

中免2020年预计实现净利润为61.2亿元，同比增长32%。中免净利大增时，上海机场不得不承受罕见的巨额亏损。

截至2月3日收市，上海机场市值为1143亿元，中免市值为6658亿元，大约是6:1关系。